通常在完成年報披露后，一些上市公司會陸續(xù)收到證券交易所的問詢函，要求就年報相關(guān)問題作進一步的說明。中國前兩大豬企——牧原股份和正邦科技近日就在其中。

    5月31日，牧原如期披露了相關(guān)答復，正邦則表示需延期半個月左右。

    對于交易所要求的分析說明生豬價格走勢對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，以及在生豬價格走低情況下加大生豬出欄量的具體考量，牧原股份表示，對于大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)而言，生豬價格的周期性波動會對其短期盈利能力造成影響，但從長期來看周期波動更加有利于其發(fā)展。

    “長期來看，我國生豬市場價格的周期性波動，主要是受到散養(yǎng)戶、小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的進入、退出的影響所致，可見，生豬價格的周期性波動對行業(yè)內(nèi)主體影響最大的是散養(yǎng)戶、小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)由于采取了企業(yè)方式組織生產(chǎn)，其抵抗周期性波動風險的能力高于散養(yǎng)戶和小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)?！蹦猎赋?。

    其還稱，每次周期波動過后，通常會形成行業(yè)集中度的提升，牧原生產(chǎn)規(guī)模也進一步擴大。公司在行業(yè)周期過程中擴大生產(chǎn)規(guī)模，儲備生產(chǎn)能力，有利于未來抓住周期上漲紅利。

    繼2021年銷售逾4000萬頭生豬后，牧原股份提出今年的出欄目標為5000-5600萬頭，繼續(xù)在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

    該公司認為，其2022年生豬出欄量相比2021年增長與公司前期能繁母豬數(shù)量增加、經(jīng)營規(guī)模提升是相匹配的。由于生豬生長周期，正常情況下從能繁母豬配種至對應的育肥豬出欄需要10-11個月的時間，而公司在2021年各季度的母豬存欄處于相對高位，今年的出欄增長便是能繁母豬數(shù)量增長的結(jié)果體現(xiàn)。
    “生豬市場價格較低時生豬出欄量增加，對公司短期內(nèi)盈利情況會產(chǎn)生一定影響，但同時有助于增加經(jīng)營性現(xiàn)金流流入，加強公司在行業(yè)周期底部的流動性管理?！蹦猎硎?。

    事實上，該公司判斷，根據(jù)生豬市場價格及相關(guān)期貨價格，2021年第四季度以來或就開始進入到行業(yè)周期觸底后新一輪復蘇階段，預計2022年下半年生豬市場價格將有所好轉(zhuǎn)。

    流動性風險

    自身巨大體量疊加行業(yè)持續(xù)低迷，牧原股份的流動性風險也成了交易所關(guān)注的一個焦點。

    對此牧原指出，公司的生豬銷售業(yè)務采用“錢貨兩清”的銷售結(jié)算模式，具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。公司的貨幣資金余額和經(jīng)營現(xiàn)金流入基本可以滿足公司日常營運資金需求。據(jù)了解，該公司截至今年一季度末的貨幣資金余額為161億元，較上年底增長近40億元。
    其截至去年底的有息負債合計約為520億元，同時已獲得融資授信總額度為620億元，尚有222億元額度未使用；公司儲備的債券批文額度合計為220億元，并有50-60億元的非公開發(fā)行事項正處于審核階段。

    牧原還認為，公司控股股東能夠在必要時為公司提供資金支持。其近期即申請向控股股東借款額度不超過100億元，有效期為3年。

    該公司特別強調(diào)，公司存貨主要為消耗性生物資產(chǎn)及原材料等，變現(xiàn)能力較強；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)雖為非流動資產(chǎn)，但也具有較強的變現(xiàn)能力，必要時可作為公司短期償債的資金來源。

    “綜上所述，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健，可以滿足日常營運資金需求；同時具有較強的融資能力及資產(chǎn)變現(xiàn)能力，能夠覆蓋短長期償債需求，公司整體流動性風險可控?！蹦猎Q。

    不減值依據(jù)

    與大多陷入虧損的豬企不同，去年仍有不少盈利的牧原股份并未對其資產(chǎn)計提任何減值準備，從投資者到監(jiān)管機構(gòu)亦對此多有疑問。
    牧原解釋稱，公司截至去年底的約345億元價值存貨主要由原材料、庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)構(gòu)成，其中近80%為仔豬、保育豬、育肥豬等消耗性生物資產(chǎn)。以仔豬為例，根據(jù)其減值測試，單頭可變現(xiàn)凈值為413.56元，而期末單頭存欄成本為242.98元，因此無需計提跌價準備。

    與此同時，小麥、玉米、豆粕等原材料應當按照成本計量，不單獨進行減值測算與計提；冷鮮肉、冷凍肉等庫存商品亦不存在減值的情形。

    “公司報告期末未對相關(guān)存貨計提跌價準備是合理的，符合公司實際及行業(yè)發(fā)展情況，符合企業(yè)會計準則的有關(guān)規(guī)定?！蹦猎煞荼硎?。

    生產(chǎn)性生物資產(chǎn)即種豬方面，牧原截至去年底的賬面價值為73.51億元，同比減少1.23%，其中處置115.64億元，同比增加84.43%。

    據(jù)了解，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的處置是作為商品豬、種豬對外銷售，交易對手主要是下游屠宰企業(yè)、豬販子、其他養(yǎng)殖企業(yè)等。牧原銷售生產(chǎn)性生物資產(chǎn)根據(jù)對應的銷售類型分別計入商品豬、種豬銷售收入，并結(jié)轉(zhuǎn)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)賬面凈值（懷孕種豬還包括對應待產(chǎn)仔豬賬面價值）至主營業(yè)務成本。2021年其銷售生產(chǎn)性生物資產(chǎn)凈影響損益27.26億元。

    “公司對生產(chǎn)性生物資產(chǎn)進行減值測試，并按照成本與可回收金額孰低計量。成本高于可回收金額的，計提減值準備，計入當期損益。經(jīng)測算，報告期末，公司的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)不存在減值情形，無需計提減值準備?！蹦猎赋觥?br>