久拖之下，河南華英農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司進(jìn)入預(yù)重整程序。

2021年6月5日，河南省信陽市中級人民法院決定對河南華英農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱華英農(nóng)業(yè)）進(jìn)行預(yù)重整，指定北京金杜（深圳）律師事務(wù)所和中勤萬信會計(jì)師事務(wù)所河南分社，擔(dān)任其與預(yù)重整期間的臨時管理人。

據(jù)了解，這起案件是河南法院審理的首個上市公司預(yù)重整案件，也是河南第四起上市公司破產(chǎn)重整案件。

預(yù)重整，為引入戰(zhàn)略投資者鋪路？

這起案件的起因是這樣的：

2017年1月23日，瑞華公司與華英農(nóng)業(yè)簽訂供應(yīng)鏈服務(wù)協(xié)議，約定瑞華公司向華英農(nóng)業(yè)提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)，其中已開具的電子商業(yè)承兌匯票涉及金額6095752.6元至今尚未兌付。

2021年2月10日，瑞華公司向華英農(nóng)業(yè)送達(dá)《債權(quán)催收函》，華英農(nóng)業(yè)未能按要求清償前述債務(wù)，并回函告知瑞華公司已無力清償前述到期債務(wù)。

5月12日，華英農(nóng)業(yè)收到瑞華公司的《通知書》?！锻ㄖ獣贩Q，瑞華公司以華英農(nóng)業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且明顯缺乏清償能力為由，向信陽中院申請對其進(jìn)行重整。

6月5日，信陽市中級人民法院舉行聽證會后，正式?jīng)Q定對華英農(nóng)業(yè)進(jìn)行預(yù)重整。

這其中有兩項(xiàng)需要特別注意的地方：

一是該案件目前還處于“預(yù)重整”階段，而非正式的“司法重整”。

預(yù)重整發(fā)生在當(dāng)事人向法院提出破產(chǎn)重整申請之前，與債權(quán)人、重整投資人等利害關(guān)系人就債務(wù)清理、營業(yè)調(diào)整、管理層變更等達(dá)成一致意見，而后將重整方案交由法院主導(dǎo)的重整程序進(jìn)行審查。有利于大大增加了在正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后破產(chǎn)重整計(jì)劃通過的幾率。

這種方式，應(yīng)該屬于君子式的和平協(xié)商，也即著眼于企業(yè)還有優(yōu)良資產(chǎn)和重整價(jià)值，縮短正式破產(chǎn)重整的時間，保存企業(yè)的商業(yè)價(jià)值，在債務(wù)和解的情況下盡快引進(jìn)投資人，恢復(fù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。

二是6月5日開的這場聽證會，參加者不僅有債權(quán)人、債務(wù)人、出資人、政府官員等，還有極為重要的意向投資人。

自2019年陷入困境以來，華英農(nóng)業(yè)一直在尋找戰(zhàn)略投資人，直到今年1月14日最終與新希望旗下的上海新增鼎資產(chǎn)管理有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在產(chǎn)業(yè)投資等方面展開全面協(xié)作，并由后者幫助華英農(nóng)業(yè)走出困境并轉(zhuǎn)型升級。

盡管打著“紓困”的名義，但新希望仍被視為重整華英農(nóng)業(yè)的潛在而重要的戰(zhàn)略投資人。

就目前情形來看，華英農(nóng)業(yè)預(yù)重整，直至進(jìn)入破產(chǎn)重整的司法程序，大概都是有關(guān)方面在為新希望入主華英農(nóng)業(yè)鋪路。

今年1月13日，與華英農(nóng)業(yè)同在深交所上市的ST飛馬發(fā)布公告稱，公司重整計(jì)劃即將執(zhí)行完畢，公司實(shí)際控制人將變更為劉永好。參與重組ST飛馬的正是新增鼎資產(chǎn)管理公司，它以29.9%的持股份額成為這家環(huán)保新能源企業(yè)的控股股東。

業(yè)內(nèi)猜測，類似的重組故事也極有可能在華英農(nóng)業(yè)身上發(fā)生。

如果真的走到這一步，劉永好將會兵不血刃地以較低代價(jià)掌控這家“世界鴨王”。

含著“金鑰匙”出生，一路高歌猛進(jìn)的擴(kuò)張

華英農(nóng)業(yè)成立于1991年。彼時，潢川縣獲得了英國首相撒切爾夫人訪華時帶來的中、英兩國貸款合作的項(xiàng)目——櫻桃谷鴨養(yǎng)殖項(xiàng)目。于是，潢川縣組建河南華英禽業(yè)集團(tuán)公司承接該項(xiàng)目，便拉開了華英農(nóng)業(yè)發(fā)展的序幕。

含著“金鑰匙”出生的華英農(nóng)業(yè)，一路高歌猛進(jìn)。30年來，華英農(nóng)業(yè)逐步建立起從鴨苗、飼料、屠宰到鴨絨、熟食加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，鴨肉產(chǎn)品一度出口到40多個國家和地區(qū)，被業(yè)界稱為“世界鴨王”。但就是這樣一條什么都做的“全產(chǎn)業(yè)鏈”，最終在周期來臨特別是“去杠桿”背景下，讓華英農(nóng)業(yè)不堪重負(fù)。

傳統(tǒng)農(nóng)牧企業(yè)都自覺不自覺地選擇了“全產(chǎn)業(yè)鏈”經(jīng)營模式。這種模式的特點(diǎn)是，企業(yè)一旦在某一個或幾個環(huán)節(jié)實(shí)行規(guī)模擴(kuò)張，那么整個產(chǎn)業(yè)鏈都要隨之膨脹。

2009年12月16日，華英農(nóng)業(yè)在深交所成功掛牌上市，此后10年，該企業(yè)通過IPO、兩次定增從股市募得資金超19億元。這些錢全部用于肉鴨、肉雞的生產(chǎn)加工擴(kuò)建項(xiàng)目。

除此之外，華英農(nóng)業(yè)還通過擔(dān)保融資、融資租賃等方式，大規(guī)模對外借款，其負(fù)債也由2016年的34.73億元升至2018年的60.70億元，相對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率由55.98%升至66.97%。2009~2018年，其投資性現(xiàn)金流每年都是凈流出，合計(jì)約60億元，明顯大于收回投資或取得投資收益取得的現(xiàn)金流入。

這些不間斷的對外投資，并未讓華英農(nóng)業(yè)的凈利潤出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。數(shù)據(jù)顯示，2019年，其營業(yè)收入為55.2億元，凈利潤虧損5230萬元；2020年營業(yè)收入31.3億元，虧損9.5億元。

截至2020年12月31日，華英農(nóng)業(yè)總負(fù)債51.68億元。

2008~2018年之間，華英農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)了從“中國鴨王”到“亞洲鴨王”再到“世界鴨王”的歷程，但規(guī)模擴(kuò)張的另一面卻是低收益、政策補(bǔ)貼、高負(fù)債和粗放經(jīng)營，企業(yè)自身并未在資金、技術(shù)、市場等方面形成強(qiáng)大而具有核心競爭力的積累。

以致于在2019年家禽行業(yè)史上的最強(qiáng)景氣周期，華英農(nóng)業(yè)因?yàn)樯钕輦鶆?wù)危機(jī)，沒能趕上這趟快車。

能否穿越周期笑到最后，是戴在每一家農(nóng)業(yè)企業(yè)頭上的魔咒。

華英農(nóng)業(yè)也概莫能外。在肉鴨全產(chǎn)業(yè)鏈條上，它看起來什么都做，但很少有哪一個細(xì)分產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)、國際形成明顯的“卡位”優(yōu)勢，結(jié)果是樣樣都有，樣樣都不突出，樣樣都容易被其他超越和替代。

這種情況也同樣在其他養(yǎng)殖行業(yè)，比如養(yǎng)豬、養(yǎng)雞、養(yǎng)牛等行業(yè)存在。據(jù)考察，山東僅一個煙臺，就有3家肉雞上市公司，比如河南養(yǎng)雞企業(yè)，多屬上游種雞供應(yīng)企業(yè)（如山東三大養(yǎng)雞企業(yè)）和終端采購企業(yè)（如各種快餐連鎖企業(yè)）的附庸，夾在中間，規(guī)模雖大，卻不賺錢。

在河南，形成關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)“卡位”競爭優(yōu)勢比較明顯的農(nóng)牧企業(yè)，截止目前大概也只有雙匯、牧原等少數(shù)幾家。

目前，許多農(nóng)業(yè)企業(yè)都在債務(wù)圍城的困局之下，選擇了破產(chǎn)重整，如大用、永達(dá)、雛鷹、志元、眾品、科迪、康緣等等，即使是近來爆出資金鏈危機(jī)的伊賽牛肉等，最終要走的恐怕都是這一條路。

傳統(tǒng)的發(fā)展模式真的已走到盡頭，如何借重整走向新生并走進(jìn)新賽道，這樣的探索其實(shí)異常艱難。

并不是每家企業(yè)能像華英農(nóng)業(yè)這樣幸運(yùn)。