東北區(qū)域龍頭,優(yōu)勢(shì)明顯。禾豐牧業(yè)是東北地區(qū)飼料龍頭,產(chǎn)品在東北地區(qū)的市場(chǎng)占有率第一,東北地區(qū)銷量占公司總銷量的60%左右。

      (1)原料主產(chǎn)區(qū),成本優(yōu)勢(shì)明顯。東北地區(qū)玉米產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的1/3,大豆產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的40%。東北地區(qū)玉米豆粕價(jià)格也顯著低于其它地區(qū),公司采購(gòu)成本下降,同時(shí)也大幅減少了原料物流成本。

    (2)東北地區(qū)畜禽養(yǎng)殖市場(chǎng)容量有望增加。飼料產(chǎn)品存在運(yùn)輸半徑的限制,多采取屬地經(jīng)營(yíng)的模式。今年一號(hào)文件也提出引導(dǎo)產(chǎn)能向環(huán)境容量大的地區(qū)和玉米主產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移。未來養(yǎng)殖業(yè)將逐步往東北等玉米產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移,東北地區(qū)市場(chǎng)容量的增加將為公司帶來更多的發(fā)展空間。

    (3)東北地區(qū)飼料補(bǔ)貼利好區(qū)域龍頭。近日支持東北三省飼料加工企業(yè)補(bǔ)貼政策出臺(tái),補(bǔ)貼對(duì)象范圍、時(shí)間區(qū)間已確認(rèn),補(bǔ)貼金額規(guī)則仍待出臺(tái)。該政策是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革在玉米產(chǎn)業(yè)端的落實(shí),扶持需求端來達(dá)到去庫(kù)存的目的。禾豐牧業(yè)是東北地區(qū)飼料龍頭,東北銷量占比達(dá)到60%,補(bǔ)貼將直接增厚公司利潤(rùn)。

        2017年飼料原材料價(jià)格上行空間不大。目前國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存總量已達(dá)2.7億噸左右,再創(chuàng)出歷年新高,國(guó)家取消收儲(chǔ)政策標(biāo)志著我國(guó)玉米市場(chǎng)逐步開啟市場(chǎng)化進(jìn)程,在去庫(kù)存的壓力下,今年玉米價(jià)格不具備大漲的基礎(chǔ)。同時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格受美豆影響較大,南美新季大豆豐收壓力將進(jìn)一步凸顯,美國(guó)及全球大豆谷物寬松的格局短期難以改變,預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上行空間有限。

        需求端存欄有望見底回升拉動(dòng)飼料需求。畜牧業(yè)的規(guī)模決定了飼料的需求量,能繁母豬存欄數(shù)量從2012年10月份5078萬(wàn)頭跌至2017年1月份3651萬(wàn)頭,下跌幅度39%,生豬存欄量從2011年11月份47625萬(wàn)頭下跌至2017年1月份的35668萬(wàn)頭,下跌幅度34%,持續(xù)創(chuàng)新低,存欄量持續(xù)下滑將延長(zhǎng)上游養(yǎng)殖的景氣周期。隨著行業(yè)庫(kù)存下降到一個(gè)極端,養(yǎng)殖戶開始積極補(bǔ)欄,2017年存欄繼續(xù)下跌空間并不大,能繁母豬和生豬存欄量的回升將積極帶動(dòng)飼料行業(yè)的需求回升。

       盈利預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)2016、2017年EPS分別為0.52、0.65元,對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、21倍,估值合理,給予“推薦”評(píng)級(jí)。