公司今日發(fā)布2011年一季報,公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元,同比上漲50.09%,營業(yè)利潤3879萬元,同比上漲343.03%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3738萬元,同比上升343.81%,每股收益0.35元。公司同時預計半年盈利為5500-6000萬元。公司業(yè)績增長較快的原因主要是一季度雞苗價格較高,且3月份開始表現(xiàn)出逆年內(nèi)周期而動的走勢。

公司業(yè)績提速主要源自雞苗價格高企

    參考一季度距離公司最近的山東濰坊地區(qū)雞苗售價和公司季報可獲數(shù)據(jù),我們預計公司一季度雞苗銷售均價在3.3元/羽左右,較去年同期漲幅較大,而銷售數(shù)量接近4000萬羽。由于目前公司雞肉制品業(yè)務毛利率較低,盈利能力一般,雞苗價格的高企是公司一季度業(yè)績和利潤快速增長的主要原因。來自全國畜牧獸醫(yī)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,山東濰坊地區(qū)一類廠(3萬羽/日以上)白羽雞苗均價同比去年上漲幅度超過65%。

    近年來國內(nèi)雞苗價格走勢的年內(nèi)周期性表征較為明顯,一般在全年的一季度中后期和二季度末兩個時點處于相對高位,而自當年三月中下旬和十月初起則分別進入階段性的下降通道。然而自去年9月份開始,雞苗價格逐漸出現(xiàn)逆周期的“紊亂”走勢,在三、四季度淡季逆周期而上,全國白羽雞雞苗均價最高攀升到3.9元/羽,而山東煙臺地區(qū)的價格更是在12月上旬觸及4.6元/羽的高位,直至年終才出現(xiàn)較快速度的下滑。

    縱觀今年一季度雞苗價格走勢,一方面,往年一、二月份的上漲行情在11年依然得以延續(xù),距離公司最近的濰坊地區(qū)白羽雞雞苗價格自去年底的1.8元/羽上漲至2月底的接近3.0元/羽,有力推動公司業(yè)績上漲;另一方面,雞苗價格在2月中下旬達到年內(nèi)第一輪周期的高點后,在隨后的3月份并未進入淡季的下行通道,而是在小幅回落后出現(xiàn)持續(xù)性的逆周期上漲,全國和山東濰坊的雞苗價格分別在上周達到了3.58元/羽和4.3元/羽的高位(本周山東地區(qū)苗價沖高回落,下幅較大)。

    我們依然維持前期對雞苗價格謹慎樂觀的觀點。一方面,近年來穩(wěn)中趨緩的祖代肉種雞進口增速有助于避免因為供給突然大幅擴張而對苗價產(chǎn)生巨大打壓的情況;但值得注意的是,國內(nèi)父母代種雛雞的價格自去年年底起攀升較快,部分地區(qū)一季度銷售均價超過18元/套(全年同期全國均價在14.15元/套),反映出養(yǎng)雞戶補種積極性的提升,未來雞苗供給量也將出現(xiàn)增長,或?qū)⒃谙掳肽陮γ鐑r形成一定壓力。另一方面,一季度遼寧、山東等地的家禽疫情較為嚴重,出欄率(尤其是達標肉毛雞的出欄率)不高,致使國內(nèi)肉毛雞價格自2月下旬起攀升較快(目前山東濰坊地區(qū)售價接近10元/公斤),而孵化廠一般會根據(jù)肉毛雞價格來確定出售雞苗的價格,我們將密切關注后期肉毛雞價格和疫情進展的情況。

擬進入商品雞養(yǎng)殖和屠宰領域

    公司近期擬通過非公開增發(fā)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,平滑因雞苗價格波動而形成的盈利波動。擬發(fā)行不超過4500萬股,發(fā)行價格為19.36元。擬投入1)商品雞養(yǎng)殖建設項目。項目規(guī)模擬定為每年出欄商品肉雞4536萬只。2)商品雞屠宰加工建設項目。規(guī)模擬定每年屠宰3600萬只商品雞,生產(chǎn)雞腿肉23400噸、雞胸肉21060噸、雞翅7300噸及副產(chǎn)品28740噸。3)糞污處理沼氣提純壓縮項目。項目規(guī)模擬定每年生產(chǎn)生物燃氣1098.90萬立方米,生產(chǎn)沼液44.60萬噸。

盈利預測

    雖然若增發(fā)成功,將豐富下游產(chǎn)品的結構、提高企業(yè)的抗風險能力,但近兩年內(nèi),公司利潤仍將在較大程度上受到雞苗價格走勢的影響。我們預計未來兩年公司業(yè)績?nèi)源嬖诓▌拥娘L險。在我們對雞苗價格偏向保守的2.8元/羽和2.79元/羽的假設下,預計公司2011年和2012年每股收益分別為0.74元和0.75元,當前股價對應的PE11達30x,維持對公司“中性”的投資評級。但提醒投資者積極關注雞苗價格,把握可能的交易性機會。