好當(dāng)家是國內(nèi)最大的海參養(yǎng)殖企業(yè)，2009 年海參收入和毛利潤分別占公司營業(yè)收入和毛利潤的26%和74%。

    消費(fèi)升級，海參行業(yè)進(jìn)入景氣周期。消費(fèi)升級，2010 年10 月初海參價(jià)格上漲到240 元/公斤的歷史階段性高位，預(yù)計(jì)全年均價(jià)在180 元/公斤左右，同比上升30%。

    考慮到可養(yǎng)殖海域資源硬約束，預(yù)計(jì)未來2-3 年海參價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，穩(wěn)步上漲。

    2011 年海參均價(jià)預(yù)計(jì)200 元/公斤，2012 年海參均價(jià)預(yù)計(jì)220 元/公斤。

    儲(chǔ)備海域資源豐富。預(yù)計(jì)2014 年公司擁有海參圍堰養(yǎng)殖面積5 萬畝，其中2.6 萬畝為2011 年即將完成全部改造的海域養(yǎng)殖面積，1 萬畝為2011 年6 月即將完成大壩合攏的新增圍堰養(yǎng)殖面積，1.2 萬畝為公司計(jì)劃現(xiàn)有養(yǎng)殖海域南擴(kuò)的面積（未通過審批）。另公司擁有蘇山島20 萬畝深海確權(quán)海域作為儲(chǔ)備。

    量價(jià)齊升將給公司帶來較大的業(yè)績彈性。我們按海參養(yǎng)殖40%的毛利率和10%的期間費(fèi)用率初步測算，公司海參的價(jià)格和銷量對業(yè)績的彈性均在1.43 左右。考慮到公司可以通過投大苗，提高海參養(yǎng)殖周轉(zhuǎn)率（2 年生長期縮短至1 年），我們認(rèn)為公司業(yè)績增長具有較大的彈性空間。

    預(yù)計(jì) 2011 年下半年公司業(yè)績增速加快。2009 年公司預(yù)計(jì)投苗1.4 億元，同比增加55%，其中春季投苗收獲期在2011 年下半年，秋季投苗收獲期在2012 年，同時(shí)2011 年-2013 年公司的可投苗面積分別將增加8000 畝、5000 畝、5000 畝。

    因此預(yù)計(jì)2011 年下半年開始公司可收獲海參開始放量，業(yè)績增速加快。